在5月13日举行的业绩说明会上，泡泡玛特管理层透露，今年公司销售任务将主要依靠内部团队协同完成，不再依赖外部流量加持。此次会议由首席运营官司德主持，创始人王宁未出席。根据一季度业绩快报，泡泡玛特（09992.HK）当期收益同比增长75%-80%，其中中国市场表现尤为突出，收益同比增长100%-105%。线下渠道增长75%-80%，线上渠道则实现150%-155%的同比增速。海外市场方面，亚太地区（不含中国）增长25%-30%，美洲增长55%-60%，欧洲及其他地区增长60%-65%。
对比2025年全年数据，泡泡玛特实现营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润达130.8亿元，同比增长284.5%。然而，在经历爆发式增长后，如何应对流量回落成为公司当前面临的核心挑战。截至5月13日收盘，泡泡玛特股价为160.9港元/股。司德在会上指出，海外市场在经历2025年高速增长后，今年一季度已出现明显回撤。2025年同期，海外市场收益同比增长475%-480%，而2026年增速显著放缓。相比之下，中国市场收益仍保持95%-100%的同比增速，线下和线上渠道分别增长85%-90%和140%-145%。
司德解释称，国内业务经过多年发展，已在零售体系、会员运营和组织建设等方面形成成熟模式，这是中国市场能够平稳承接高流量并维持稳定增长的关键。而海外市场在快速扩张过程中暴露出诸多问题。他表示：“大部分海外市场实现规模化发展仅两年时间。2025年，大量海外新用户因LABUBU购买产品，但对潮玩文化和公司其他IP了解有限。同时，许多海外员工于2025年加入，对公司文化的理解甚至不如国内普通用户。”
在司德看来，潮玩文化积累不足、用户运营和团队建设滞后，导致海外市场在流量回落后销售明显下滑。他透露，目前泡泡玛特在不同国家和地区的品牌定位、门店选址和运营策略存在差异，部分市场出现“数据表现优异但品牌表达不足”的情况。以印尼雅加达一家50平方米的门店为例，尽管月销售额达150万至200万元，利润率全球领先，但司德质疑：“这样的门店规模能否准确传达品牌定位和消费体验？”
针对海外市场，泡泡玛特已调整策略，从追求开店数量转向提升单店质量，重点关注门店形象、选址、装修设计和运营能力。公司还将优化海外组织架构、会员体系和物流能力。司德表示：“希望通过一两年的调整，实现全球门店品牌形象和运营水平的统一，为消费者提供更好体验。”
在IP运营方面，LABUBU已成为泡泡玛特营收支柱，2025年其产品收入占比达38.1%。面对“LABUBU还能火多久”的市场质疑，管理层强调更关注IP的长期生命周期。创始人王宁此前表示，2025年LABUBU热度最高时，公司主动放缓新品和营销节奏，暂停大量线下活动和对外合作，以避免过度消耗IP价值。司德在业绩会上补充道，LABUBU的热度起伏属于正常现象，类似米老鼠、皮卡丘等经典IP，虽讨论热度有波动，但商业价值持久。
根据规划，泡泡玛特将以IP为核心推进国际化和集团化战略。集团化路径包括通过电影、主题乐园等内容形式增强IP厚度，以及拓展甜品、饰品、小家电等业务延展IP价值。具体到LABUBU，今年6月将亮相美加墨世界杯赛场，下半年推出4.0系列及艺术家联名系列，相关绘本和电影项目也在筹备中。4月30日开放的泡泡玛特城市乐园新区域，亦围绕LABUBU家族设计。
然而，LABUBU的商业化探索也引发争议。4月30日，泡泡玛特推出两款LABUBU联名冷藏箱，单价5999元，全球限量999台。二手平台上转售价一度飙升至8999元至9999元，溢价超50%。由于产品体积和功能与常规冰箱差距较大，定价却高于许多家用冰箱，引发网友调侃：“这个价格能买两台大冰箱了。”对此，司德回应称，小家电业务仍处于早期阶段，公司仍在探索如何将潮玩文化与生活方式结合。他强调：“我们没有计划进军传统家电领域，而是希望通过小家电传递泡泡玛特的生活理念。”
