运动服饰巨头lululemon近期宣布重大人事变动，现任首席执行官卡尔文·麦克唐纳将于2026年初卸任，继任者尚未确定。这一消息伴随公司第三季度财报发布，引发市场对品牌战略转型的广泛关注。财报显示，尽管营收同比增长7%至25.66亿美元，但毛利率连续两个季度下滑至55.6%，库存压力持续加剧，暴露出品牌扩张背后的深层挑战。
中国市场的强劲表现成为财报亮点。该地区销售额同比激增47%，占比达18.1%，同店销售额维持25%的高增长。公司同步上调全年营收预期至110亿美元区间，并计划新增46家直营门店，其中大部分落户中国。然而，库存问题愈发严峻：前三季度库销比从60.8%攀升至77.9%，远超销售增速。管理层将毛利率下降归因于关税成本上升及折扣力度加大，这直接反映出消费者对价格的敏感度提升，对品牌高端定位构成潜在威胁。
男装业务扩张计划遭遇瓶颈。2022年提出的五年翻番目标面临严峻挑战，当前男装销售额占比仍停滞在24%左右。竞争对手的挤压加剧了困境——新兴品牌Vuori与lululemon消费人群重合度达52%，且分流了部分核心客户。专业运动领域性能认可度不足、日常休闲场景性价比欠缺的双重困境，使得男装业务陷入增长停滞。
战略路线之争成为内部矛盾焦点。创始人奇普·威尔逊曾公开批评现任管理层"失去品牌灵魂"，认为过度扩张稀释了产品专注度。这种分歧折射出资本逻辑与品牌本质的碰撞：董事会追求规模增长与市值空间，而创始人坚持产品极致化与用户强连接。全直营模式放大了扩张风险——不同于耐克依赖经销商消化库存，lululemon需独自承担库存压力，品类延伸带来的管理复杂度呈指数级上升。
新兴竞争对手正在改写行业格局。Alo Yoga凭借时尚设计快速崛起，其美国门店84%选址在lululemon半英里范围内，2024年客户年均消费首次超越lululemon。该品牌在中国市场已展开布局，聘请始祖鸟前高管筹备旗舰店开业。社交媒体传播策略方面，Alo通过卡戴珊家族等意见领袖迅速建立品牌认知，而lululemon仍依赖传统私域流量运营。
财务基本面支撑着转型底气。公司持有10亿美元现金且无有息债务，过去五年平均资本回报率达35%。当前14倍的市盈率在科技股估值回调背景下显得更具吸引力。但市场担忧仍在：追求规模可能导致品牌特质模糊，而回归精品路线则需牺牲增长速度。新任CEO的选拔标准，将决定这个运动服饰巨头是继续扩张版图，还是重拾"小而美"的初心。
