餐饮行业近日迎来一则重磅消息：以79.99元自助披萨模式走红的比格比萨正式向港交所递交招股书，计划通过资本市场实现更大规模的扩张。这家从北京西直门外大街起步的东北夫妻品牌，凭借23年的深耕，已在全国开出387家门店，2025年前三季度营收达13.89亿元，同比增长66.6%，超越2024年全年业绩，稳坐中国本土披萨品牌头把交椅。
创始人赵志强的创业故事堪称草根逆袭的典范。1973年生于黑龙江的他，18岁便通过开台球厅赚得第一桶金100万元。1999年试水汉堡生意后，2001年携妻子马继芳赴北京考察，敏锐捕捉到平价西餐市场的空白。2002年7月，第一家比格比萨以39元单人自助模式开业，价格仅为必胜客的三分之一，迅速成为年轻白领和家庭聚餐的热门选择。
比格比萨的扩张并非一帆风顺。2015年，后厨卫生问题曾导致品牌信任危机，赵志强通过全面升级标准化流程、引入自动化设备，并推出榴莲披萨等差异化爆款，成功实现品牌重生。2016年底推出的榴莲披萨成为转折点，这款结合中国消费者口味偏好的产品迅速走红，推动门店数量从2023年的192家激增至2026年1月的387家，其中2025年新增门店超过100家。
比格比萨的成功离不开其独特的商业模式。79.99元的自助定价精准切入下沉市场，堂食客单价62.8元显著低于必胜客（76元）和达美乐（82元）。高翻台率成为盈利关键，2025年前三季度自营餐厅日均翻台率达5.7次，坪效领先行业。选品策略上，比格比萨采用“7:2:1”模式，70%为西式主食，20%为中式热菜，10%为本地化特色菜，SKU数量维持在130-140个，既保证丰富性又控制成本。
地域布局上，比格比萨呈现明显的“北强南弱”特征。截至2025年9月，北京、河北、山东三地门店数量均超过40家，而川渝、江浙沪等南方市场门店不足10家。这种差异既与品牌地域认知度有关，也反映出南方市场更激烈的竞争环境——尊宝比萨（超3000家门店）和萨莉亚（客单价55元）已占据先机，比格比萨62.8元的客单价在南方市场缺乏竞争力。
财务数据揭示了比格比萨的隐忧。尽管营收快速增长，但净利润率从2023年的5%下滑至2025年前三季度的3.7%，堂食单店利润仅约2元。高负债率更为突出，截至2025年9月，资产负债率达93.02%，远超70%的行业警戒线。租赁负债和应付账款的激增反映出快速扩张带来的资金压力，贸易应付款项账龄延长至6个月以下，显示公司通过延长供应商账期缓解现金流紧张。
招股书披露的千店计划引发市场关注。2026-2028年，比格比萨计划新增610-790家门店，三年内突破千家规模。这一目标意味着每年需开设200-260家新店，平均每1.5天开业一家。然而，按行业平均100-150万元的单店投资成本计算，三年资本开支预计达7-10亿元，远超公司当前利润积累能力。IPO募资成为唯一可行路径，但市场对其估值存在疑虑——达美乐中国市值约43亿港元，比格比萨营收规模仅为其三分之一，募资规模或难覆盖资金缺口。
模式选择上，比格比萨坚持自营为主的策略与行业趋势背道而驰。必胜客和达美乐通过加盟模式实现轻资产扩张，而比格比萨77.5%的门店为自营，导致资金、管理和运营风险高度集中。尽管自营模式保证了品控，但在南方市场拓展中，这种重资产模式可能成为制约因素。如何平衡规模扩张与利润质量，将是赵志强夫妇面临的核心挑战。
家族企业的治理结构也引发投资者关注。赵志强夫妇控制公司86%的表决权，其中赵志强持股52.2%，妻子马继芳持股21.8%，女儿赵晨如持股7%。这种高度集中的股权结构在保证决策效率的同时，也可能让外部投资者担忧公司治理透明度。资本市场更关注的是，比格比萨能否在保持家族控制的同时，建立现代化的企业治理体系。
中国披萨市场预计2029年将达到885亿元规模，但竞争日益激烈。比格比萨凭借性价比优势和本土化创新占据一席之地，但其高负债、低利润的扩张模式能否持续，仍需时间检验。IPO或许能解决资金问题，但真正的考验在于，这家东北夫妻品牌能否在资本助力下，完成从草根创业到现代化餐饮企业的蜕变。
