深圳乐动机器人股份有限公司（01236.HK）在港交所主板成功上市，开盘价53.5港元，较发行价26.36港元大幅高开约103%，市值达178亿港元。当日收盘时，涨幅扩大至127.62%，报60港元，总市值突破200亿港元。此次IPO全球发售3333.34万股H股，募资总额约8.79亿港元，净额约8.07亿港元。更引人注目的是，香港公开发售部分获得6707.66倍超额认购，创下“历史级”认购纪录。
乐动机器人的股东名单中，阿里巴巴集团CEO吴泳铭通过元璟资本及其子公司持有公司4.08%股份。该公司于2022年C轮融资时引入元璟资本，此次上市也标志着其资本运作迈入新阶段。公司业务呈现“双轮驱动”模式：视觉感知产品与割草机器人并行发展，但两者在市场表现和战略定位上存在显著差异。
视觉感知业务是乐动机器人的传统优势领域。自2018年以DTOF激光雷达及SLAM算法切入市场，公司持续为扫地机器人、商用服务机器人等厂商提供核心零部件。全球前十大家用服务机器人企业中，有七家采用其技术。截至2025年底，搭载乐动视觉感知技术的智能设备累计突破900万台。然而，该业务面临严峻挑战：毛利率从2022年的27.7%下滑至2025年上半年的20.4%，主要因价格战导致产品单价持续走低。
真正点燃资本市场热情的是割草机器人业务。尽管乐动机器人2017年才从视觉感知起家，但通过向下游延伸，于2024年推出第一代产品Pion并实现量产，累计销量突破1万台。2025年，融合AI大模型的第二代智能割草机器人量产，年销售额达1.37亿元，同比增长488%。该业务毛利率从2024年的33.6%提升至2025年的42.3%，成为公司扭亏为盈的关键力量。2025年，割草机器人营收占比从5%跃升至18.3%，收入达1.36亿元。
全球割草机器人市场正经历结构性变革。IDC数据显示，2025年该市场出货量达199.2万台，同比增长63.8%，其中无边界割草机器人占比66.2%，出货量同比暴涨182.4%；传统埋线款出货量则下滑10.1%。市场研究机构预测，2026年全球市场规模将达35.6亿美元，2030年增至62.5亿美元，年复合增长率超15%。SkyQuest更乐观估计，2033年市场规模有望达73.4亿美元，年复合增长率约15.6%。
驱动市场增长的核心因素包括：全球约2.5亿个私人花园中，欧美占比超七成，但割草机器人渗透率不足6%；欧美高昂的人工养护成本；电池与AI导航技术的成熟。这些因素共同推动该品类从高端小众市场向主流消费领域渗透。目前，手推式割草机年出货量仍达1600万台，置换空间巨大。
竞争格局呈现多元化特征。九号公司作为“先行者”，2021年切入赛道，2025年智能割草机收入达20.02亿元，占总收入9.4%，通过双品牌战略在欧美建立渠道壁垒。“扫地机军团”如科沃斯和追觅科技，将室内清洁技术移植到庭院场景，后发优势显著。2025年，追觅科技获全球激光雷达割草机器人销售额第一，上半年出货量突破10万台；科沃斯新品类收入同比增长88.1%。
“具身智能技术降维”派系以优必选为代表，其首款割草机器人UBHOME M10应用人形机器人运动控制算法，具备55%陡坡爬升能力，但2025年上半年消费级机器人整体营收仅2.6亿元，规模较小。传统园林机械企业如锋龙股份，虽技术转型较慢，但供应链和制造优势突出，2025年12月被优必选斥资16.65亿元获取43%股权。
乐动机器人的独特定位蕴含双重风险：作为B端核心部件供应商，其转向C端整机市场可能与客户产生竞争；在品牌和渠道积累上，远落后于九号、科沃斯等对手。2025年，乐动割草机器人出货量3.6万台，与行业头部企业存在明显差距。尽管6707倍超购倍数反映资本市场对赛道的看好，但如何平衡双业务冲突、提升整机竞争力，仍是其面临的核心挑战。
