锂电产业链企业正掀起新一轮IPO热潮，昆仑新能源材料技术（宜昌）股份有限公司（以下简称“昆仑新材”）成为最新入局者。港交所最新披露的招股文件显示，这家专注于锂电池电解液及先进电池材料研发生产的企业，已正式启动港股上市进程，中信建投国际与平安证券（香港）担任联席保荐人。
根据弗若斯特沙利文数据，截至2025年三季度末，昆仑新材以5.0%的市场份额位列全球电解液供应商第三，较2020年1.8%的市占率实现显著突破。这家成立于2004年的企业，在固态电解质、钠离子电解液等前沿领域均有战略布局，但目前营收仍高度依赖电解液主业——该业务占总收入比重超过98%，其他新兴材料业务尚未形成规模效应。
行业数据显示，2024年中国电解液产能突破500万吨，但平均产能利用率仅维持在25%-35%区间。价格方面，受产能过剩与下游客户强势议价影响，电解液价格自2022年起持续走低，2025年虽回升至2万元/吨附近，较前期高点仍有较大落差。这种市场环境下，昆仑新材2023-2024年营收从15.77亿元下滑至10.21亿元，直到2025年前三季度才随行业回暖恢复至10.32亿元。
客户集中度过高成为昆仑新材的显著风险。招股书披露，2023-2025年前三季度，前五大客户贡献营收占比分别达82.1%、73.0%和73.0%，其中来自福建的某动力电池巨头（集团A）占比长期超过45%。尽管公司解释称这是行业特性所致，但过度依赖单一客户仍可能影响经营稳定性。对比竞争对手，天赐材料同期前五大客户占比为58.7%，新宙邦为61.3%，客户结构相对均衡。
在产能扩张竞赛中，昆仑新材展现出激进姿态。招股书显示，公司计划在宜昌、济宁、湖州等地新建生产基地，并将电解液年产能从当前的18万吨提升至超50万吨，增幅达178%。这一扩张规模甚至超过行业龙头天赐材料——后者现有产能85万吨，拟通过港股募资建设的摩洛哥项目仅规划15万吨产能。新宙邦虽在建产能超70万吨，但其扩张步伐更侧重东南亚、欧洲等海外市场布局。
行业分析师指出，电解液企业扎堆赴港上市的背后，是海外本地化供应链建设的迫切需求。随着欧洲、北美加速推进新能源产业自主化，具备海外产能布局的企业将获得先发优势。隆众资讯数据显示，2025年全球电解液出货量达140.4万吨，前五大供应商合计市占率60.8%，但市场集中度仍有提升空间——排名首位的供应商市占率达36%，而昆仑新材作为第三名仅占5.1%。
成本竞争成为这场产能竞赛的关键。昆仑新材招股书显示，其原材料成本占销售成本总额的89%以上，这迫使企业必须通过规模效应降低单位成本。联合资信研报认为，电解液行业技术壁垒相对较低，头部企业难以通过技术优势建立绝对壁垒，成本控制能力将成为决定企业能否突围的核心因素。在这种背景下，昆仑新材的激进扩张策略既蕴含超车机遇，也暗藏产能过剩风险。
